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[抢先大市-A评级]农林牧渔职业周报:猪价敞开旺季反弹!

返回>来源:   发布时间:2017-12-06 08:26    关注度:

本周观念
一、猪价敞开旺季反弹,继续引荐养猪龙头,首推、
旺季需求到来,猪价敞开旺季反弹。仔猪饲料销量是判别生猪出栏量的先行目标,仔猪出世至生猪出栏约6 个月,因而仔猪饲料销量抢先生猪出栏量约6 个月。据盯梢的饲料销量显现,6 月份仔猪饲料销量环比下降约6.1%,我们判别12 月份的生猪供应估计小幅缩短。新年前为猪肉的传统消费旺季,是全年猪肉消费的高峰。因而供应小幅缩短叠加旺季需求,猪价有望反弹,依据博雅和讯数据,本周猪价敞开旺季反弹形式:截止12 月1 日生猪价格14.64 元/斤,较上星期增加0.27 元/斤。

能繁88利来国际平台母猪存栏继续低位,猪价有望继续高位。据11 月15 日农业部发布的10 月份生猪存栏数据:能繁母猪存栏环比下降0.3%,同比下降5.3%;生猪存栏环比下降0.2%,同比下降6.6%。本轮周期因为环保拆迁、母猪胎龄结构偏老等要素致使母猪产能继续低位,存栏比较前期的高点5068 万头,下降约30%,早已跌破农业部规则的4800 万头警戒线,并有进一步扩展趋势,而上一轮周期中,能繁母猪存栏从高点到低点的降幅仅为10.87%。17 年,各地禁养区封闭、拆迁力度加大,筛选母猪活跃性增强,小规划饲养户补栏活跃性弱:依据草根调研,16年上半年筛选母猪价格约是产品猪的75%,从2017 年新年前后筛选母猪价格约是产品猪的70%下降到近期约60%,与14 年很多筛选母猪期间份额根本相等。环保高压进步饲养户筛选母猪活跃性,且能繁母猪存栏继续低位,猪价有望保持高位。母猪存栏影响9 个月后生猪出栏,估计下一年下半年猪价有望迎来较强反弹。

大职业,低市占率,龙头快速扩张抢占商场。现在规划化饲养场占国内产能的50%,较5 年前规划化饲养程度进步了约10%。据USDA 计算,2009 年美国年出栏超越5000 头的生猪饲养场,占美国国内存栏的62%,我国规划化饲养程度仍有待进步。集中度来看,2010 年,美国前十二大养猪企业具有的产能占全美国母猪产能近42%。

国内龙头公司出栏量占比较美国仍有巨大距离,16 年国内出栏量6.85亿万头:占国内出栏量的2.3%,0.5%,0.3%,0.1%。上市公司出栏遍及快速增加,14 年-16 年我国生猪出栏CAGR 为-2.3%,同期大型规划饲养企业产值以30%左右增速加快扩张。

跟着小规划饲养户的继续退出,未来龙头生长空间巨大,叠加龙头的资金优势和本钱优势,生猪饲养龙头有望迎来高生长和高盈余期。

要点引荐,引荐逻辑如下:
1. 短期:猪价反弹,黄鸡价格继续高位。猪价近期逐步企稳,依据我们盯梢,估计12 月份生猪供应小幅下降,一起新年前需求迎来旺季,近期猪价敞开旺季反弹。一起,7 月份以来黄鸡价格从5 元/斤上升约8 元/斤,起伏超越60%,至今保持高位,四季度成绩有望超商场预期。

2. 中期:出栏量估计提速,继续高盈余可期。本轮周期母猪产能继续低位,下一年猪价有望保持较高方位,估计未来两年公司猪出栏量提速,继续高盈余可期。

3. 长时刻:饲养龙头具生长价值,以时刻换空间主张逐步装备。估计2018-2020 年公司猪出栏量2300、2700、3100 万头,企业价值应随出栏量增加而增加。周期视点,3 年内猪价大概率回转,假定盈余高点年份单头盈余600 元/头,3000 万头对应180 亿赢利,10-15 倍PE,1800-2700 亿市值,加上8 亿只鸡给200 亿市值,3 年内市值有望到2000-3000 亿。

危险提示:猪价上涨不及预期。

近期鸡、猪价格走势及价格研判
1)鸡价:
黄羽肉鸡价格:依据新牧网数据,本周黄羽肉鸡价格较上星期略有下滑,依然保持高位,截止12 月1 日,黄鸡价格8.21 元/斤。

白羽肉鸡价格:依据白羽肉鸡工业信息库数据,本周产品代鸡苗价格全体出现上升趋势,截止12 月1 日,价格2.6 元/羽,;山东毛鸡价格约7.13 元/公斤。本周爸爸妈妈代鸡苗价格无变化,截止11 月25 日价格25 元/套;终端冻品价格稳定在11600 元/吨。

2)猪价:生猪价格近期继续小幅上涨,截止12 月1 日,生猪价格14.64元/公斤。

3)鸭价:依据家禽信息PIB 数据,12 月1 日,六和鸭苗报价3.8 元/羽。

生猪价格未来一年走势的判别:
①新年前:大概率上行。旺季到来,需求端向好,经销商活跃备货,猪价有望上行。

②节后:小幅下调。节后冷季下行约两个月至4 月,正常年份来看,新年后需求走弱,猪价下行约两个月,下调起伏约5%-20%。

③18 年下半年:有望迎来较强反弹。环保高压促进能繁母猪筛选,存栏有望保持低位。因为环保拆迁、母猪胎龄结构偏老等要素,年头至今,母猪筛选量继续上升。近期,跟着环保督察组进驻各省市,各地禁养区封闭、拆迁力度加大,筛选母猪活跃性增强:依据工业调研计算,16 年上半年筛选母猪价格约是产品猪的75%,从2017 年新年前后筛选母猪价格约是产品猪的70%下降到近期约60%,与14 年很多筛选母猪期间份额根本相等,环保高压进步饲养户筛选母猪活跃性,能繁母猪存栏有望保持低位,能繁母猪存栏影响9 个月后生猪出栏,下一年下半年猪价有望迎来较强反弹。

出资主张:
猪板块要点引荐:、,其次、、、等。

鸡板块引荐:、、、,其次、等。

鸭板块要点引荐:。

危险提示:猪价、鸡价提价不达预期,环保力度推动不达预期。

二、白马龙头迎来装备良机,首推。农业细分白马龙头估值低、生长性强、危险收益比高、装备价值凸显。

1、:下流规划化饲养户补栏加快,商场苗份额加快进步,估计成绩17-19 年成绩复合增速30%,引荐逻辑如下:
1)口蹄疫商场苗空间巨大,商场苗浸透加快+规划补栏加快有望推动公司成绩继续高增加。依据我们预算,若掩盖悉数出栏生猪,口蹄疫疫苗商场规划可达百亿,商场空间巨大。公司出产技能先进、口蹄疫产品储藏丰厚,跟着直补方针落地,估计将加快商场苗的浸透,叠加规划化补栏提速,公司作为商场苗的龙头企业,估计商场苗销量将大幅增加!

2)估计多个大种类梯次奉献成绩,继续高增加可期。公司圆环、牛二联等疫苗相继推出,有望奉献成绩高增加。

3)成功竞拍,丰厚禽苗产品储藏。

出资主张:我们估计公司2017 年-2019 年的净赢利分别为8.31 亿元、10.56 亿元、13.61 亿元,对应EPS 分别为1.29/1.64/2.12 元/股,给予买入-A 的出资评级,6 个月目标价为45 元。

危险提示:商场苗推行不及预期,规划化补栏不及预期。

2、:内生外延完善公司产品布局,促进公司成绩高速增加!

1)优质种类快速放量推动成绩通知增加。隆两优、晶两优系列种类进入高速放量期,依据我们草根调研,16/17 出售季隆两优、晶两优出售量约1400 万公斤,优质种类快速放量推动公司成绩高增加。

2)外延并购,完善公司产品、区域布局。公司连续收买、河北巡天等公司,经过外延并购完善公司产品线;此外公司经过收买湖北惠民、广西恒茂,在***建立粳稻合资公司等办法,布局全国商场。

3)世界布局逐步打开,打破公司生长天花板。公司拟出资4 亿元经过中信农业基金陶氏益农在巴西特定的玉米种子事务,一方面有利于公司世界化布局、另一方面可引入国外先进的育种技能及经历,有助于增强公司的竞争力;依据公司公告,公司水稻种子在菲律宾完结出售,估计将逐步开端放量。公司世界布局逐步打开,引入国外现金经历的一起,进入世界商场,有助于打破公司生长的天花板。

三、农业将进入方针密布发布期,要点重视栽培链2017 年9 月起国家发改委等十五部分印发《关于扩展生物燃料乙醇出产和推行使用车用乙醇汽油的实施方案》、国务院办公厅印发《关于加快推动农业供应侧结构性变革大力开展粮食工业经济的定见》,跟着十九大举行、乡村工作会议举行及一号文件发布,农业估计将进入密布发布期,引荐农业供应侧变革带来的方针主题出资时机,要点重视栽培链。

危险提示:
玉米工业链相关标的:要点重视、、、。

土地变革相关出资时机:要点重视、、、,其次、等。

四、饲料板块全体周期向上,要点引荐、1、水产料:进入上行周期,要点引荐引荐中心逻辑:
1)估计公司饲料销量进入20%+增速通道,结构调整进步盈余才能:鱼价进入上涨通道,推动水产饲料增加,估计公司2017-18 年水产饲料销量增速20%、25%,猪饲料销量增速25%、30%,禽饲料销量保持稳定增加。估计公司2017-18 年饲料销量增速25%、25%。

2)活跃布局饲养业,估计2017-18 年生猪出栏量分别为60、100 万头,饲养奉献成绩增量。

3)中心职工持股及限制性股票鼓舞完结,上下齐心开展提速!中心职工持股方案完结,均价16.15 元/股。

出资主张:估计2017-19 年的归母净赢利11.94/15.05/18.16 亿元,增速39.6%/25.9%/20.7%,估计17 年将迎成绩拐点,坚决引荐!

危险提示:水产品价格上涨不及预期,自然灾祸危险。

2. 猪饲料:龙头企业销量加快,成绩逐步实现据我们草根调研规划饲养户自2016 年下半年以来补栏速度逐步加大,叠加饲养工业结构调整,饲料龙头企业有望迎来新一轮高增加!

1)能繁母猪存栏底部震动,或将显着拉长猪周期!10 月14 日农业部发布了9 月份生猪存栏数据:能繁母猪存栏环比下降0.7%,同比下降5.0%;生猪存栏环比下降0.2%,同比下降6.1%。年头至今,生猪价格从18 元/公斤下降到约14.3 元/公斤,下降起伏超越20%。17 年是全国禁养区猪场拆迁最终期限,环保拆迁致使存栏转化为供应,加快猪价震动下行。全体来看,散养户补栏志愿较弱,能繁母猪胎龄结构较大,促进能繁母猪存栏底部震动、生猪存栏下滑,有利拉长猪周期甚至饲料周期。

2)饲养结构调整,有望推动饲料龙头新一轮高增加!本轮周期规划化猪场补栏力度加大,规划化饲养户对产品、效劳要求更高,有利饲料龙头企业抢占商场份额,据草根调研,估计17 年龙头企业饲料销量增加加快,同比增加20%以上,商场份额快速进步。下流饲养集中度进步推动饲料集中度进步,龙头销量增速高于职业,饲料龙头企业有望迎来新一轮高增加!

出资主张:首推,,其次、-、、、等。

五、饲养下流集中度进步,加大高品质动物疫苗需求,发掘个股拐点时机
16 年7 月份以来,农业部相继发布两个动物疫苗职业调整方针,动物疫苗商场化进程将显着提速!方针一方面调整强免种类,17 年猪瘟、蓝耳退出招采,口蹄疫及***推行“直补”;另一方面,鼓舞立异。

新研制的口蹄疫、高致病性***疫苗种类,其免疫归纳作用显着优于现有强制免疫疫苗的,可新增指定出产企业。

动物疫苗商场化提速趋势下,一方面商场容量有望敏捷扩展,龙头企业有望获益,另一方面曩昔过于依靠招采、定点出产等方针盈利企业将面对压力,未来研制立异越发重要,龙头企业资金、研制等方面均有优势,占得开展先机。此外,职业整合有望进一步加快。

出资主张:首推,其次、、、、、。

六、危险提示:
猪价上涨不达预期;新产品推行不及预期; 气候灾祸危险;销量增加不及预期;变革推动不达预期。

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